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张玮/文 6月25日，货币政策委员会2019年第二季度（总第85次）例会召开。按照惯例，会议分析了国内外经济金融形势，并对下一步货币政策进行部署。

这次例会，透露了哪些政策迹象？

国内外形势

二季度货币委员会例会去掉了 金融市场预期改善 ，并不是说金融市场不好，而是衡量金融市场作用的评判标准发生变化。与后面的 按照深化金融供给侧结构性改革的要求，优化融资结构和信贷结构，加大对高质量发展的支持力度，提升金融体系与供给体系和需求体系的适配性。 相对照，认为金融市场的评价标准应当是与供给侧改革相适应，提升对高新产业的扶持。

对于宏观杠杆率和金融风险的描述，从 趋于稳定 、 成效显现 变为 高速增长势头得到初步遏制 、 稳妥果断推进 ，意味着防风险工作取得的效果更近一层，已经从 抑制 偏向 稳态化 发展。

在对国际形势的判断方面，会议指出不确定性增多。

由原来的 不确定因素增多 ，变为 不确定不稳定因素增多 。意味着当前国际问题不仅局限于美方，更有欧盟分裂情绪、美伊问题等多因素交织。世界格局在发生新的变化，一改去年的 美强欧弱 格局，美国主要经济指标明显下滑，欧盟却相对 抢眼 ，但同时面临极大的分裂情绪；美伊问题近来也是国际争端关注的重点，引致原油价格一路走高。

逆周期调节基调

将 坚持逆周期调节 扩展为 创新和完善宏观调控，适时适度实施逆周期调节 。如何理解？

去年以来外部压力加大， 731 政治局会议和今年的 2月22日政治局学习会议 分别对实体和金融 及时拨正 。外部压力迫使我国国内政策基调明显转化。同时引发新的担忧：如果始终坚持逆周期调节，国内政策略显被动，因为逆周期因素不仅是国内行为，国际环境更是占了重要篇幅。为此，为了加强国内宏观调控在 择时 和 量 上的主动性，就没有必要 完全被动坚持 ，而更加灵活地 适时适度 。如此，既可以减少金融加速器的放大作用，也可以减少政策频繁转向对实体经济造成过度冲击。（去年以来政策频繁转向，缺少连续性，导致下端生产和执行能力大打折扣）

此外，需要注意的是，这场会议去掉了 注重在稳增长的基础上防风险 。不是说防风险不再重要，猜测应该与前面金融市场与实体经济协调向呼应，判断金融市场良莠的标准之一就是要看对高新基础产业的扶持力度。

货币政策

会议将 保持流动性合理充裕 ，改为 不搞大水漫灌 ，实际意味着流动性投放的边际增多和投放的精准化。

同时，去掉 以金融体系结构调整优化为重点 ，将 推稳健货币政策、增强微观主体活力和发展资本市场功能之间形成三角良性循环 变为 推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架 ，意味着金融与实体之间的更深层结合，这种结合已经不再仅限于 金融扶持实体 的表面化文章，而是 供给和需求 层面的 映像 结合，实体端鼓励科技型产业，金融端也必然在这些行业加以扶持，科创板就是一个很好的例证。

（作者系昆仑健康保险资管中心首席宏观研究员；经济观察报宏观经济研究院特约研究员）